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华西证券:给予国泰君安买入评级-股票频道-和讯网

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作者来源: 未知 ????? 发布时间:2021-11-05
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2021-11-01华西证券股份有限公司魏涛,罗惠洲,吕秀华对国泰君安进行研究并发布了研究报告《2021Q3点评:投资大增、管理费用率下降贡献业绩,公募基金补齐短板》,本报告对国泰君安给出买入评级,当前股价为17.52元。

国泰君安(601211)

事件概述

公司发布2021年三季报,前三季度营业收入319.1亿元、同比+24%,归母净利润116.4亿元、同比+30%;加权平均ROE为8.6%,同比增1.7pct。单三季度营业收入99.9亿元,同比+0.6%,归母净利润36.2亿元,同比3.5%。

分析判断:

证券自营贡献收入增量的46%,管理费用率大幅下降收入结构来看,证券自营业务收入占比最高,为29%,经纪业务、其他业务均占比22%,利息净收入占比14%,投行、资管、股权投资占比分别为7%、4%、1%。

从增量收入贡献度来看,证券自营业务收入贡献收入增量的46%;大宗商品业务收入贡献39%;经纪、股权投资与资管业务分别贡献10%、5%和4%;投行业务与利息净收入贡献为负。

管理费用率大幅下降,以管理费用/(营业收入-其他业务支出)来看,前三季度该比例为40.5%,同比降2.1pct。

证券自营收益大增45%,扣非后仍增26%

前三季度证券自营业务收入92.7亿元,同比+45%,扣除上海证券价值重估的11.7亿元非经常性损益后收入81.0亿元,同比+26%。公司适度增加杠杆,投资资产达到3355亿元,同比+14%;年化投资收益率3.93%,同比+0.89%;扣非年化收益率3.43%,同比+0.40%。公司交易投资坚持低风险、非方向性发展,客需交易转型下,场外权益衍生品业务优势凸显,规模和盈利水平大幅提升。

资管收入同比+21%,继续补齐公募基金短板

大资管时代来临,公司积极转型主动管理,前三季度公司资管业务收入14.3亿元,同比+21%。公募基金补短板成效显着,上半年获批公募基金业务资格,增持华安基金并成为第一大控股股东,完成首批产品创设和申报,同时落地全国首批REITS业务,持续推动资管业务发展。

经纪业务持续增长,投行业务收入略降

2021年前三季度,经纪业务收入71亿元,同比+9%。公司着力打造零售客户服务体系,推进数字化管理中心试点,投顾队伍建设强化,财富管理业务转型加快。

前三季度投行业务收入23.9亿元,同比-6%,hg0088(官网),其中IPO融资规模188.8亿元,市场份额5.0%,同比持平;再融资、核心债券融资金额分别为124亿元、3094亿元,市场份额分别为2.8%、5.8%。公司持续深化投行事业部制度改革,聚焦核心产业和区域,项目储备较为丰富。

投资建议

公司坚持“稳中求进、强基固本”的总基调,行业头部地位稳固,连续14年AA监管评级,综合金融服务能力凸显;公司深化经营机制改革,在股权激励计划下,经营活力持续强劲,经纪业务稳健增长,资管业绩增速明显,持续主动管理业务转型,发力衍生品等创新业务,增持华安基金补齐公募短板。考虑市场环境好于预期原因,我们上调公司21-23年营收391.93/424.43/461.57亿元的预测至430.25/460.02/482.79亿元,上调21-23年EPS1.41/1.53/1.66元的预测至1.59/1.74/1.80元,对应2021年10月29日17.52元/股收盘价,PE分别为11.03/10.07/9.71倍,维持公司“买入”评级。

风险提示

股债市场大幅波动自营投资收益下滑;股票市场波动股票质押业务风险;行业人才竞争致管理费率大幅提升。

该股最近90天内共有18家机构给出评级,买入评级13家,增持评级5家;过去90天内机构目标均价为22.47;证券之星估值分析工具显示,国泰君安(601211)好公司评级为3星,好价格评级为4星,估值综合评级为3.5星。

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